【印聯傳媒網訊】2014年印刷行業面臨大變化，云印刷是轉型方向之一。云印刷是基于現代通訊、計算機、印刷技術、物流體系建立起來的一種遠程網絡印刷服務。隨著經濟生活水平提高，涌現了大量的個性化、中高端印刷需求，而云印刷通過網絡服務器接收和優化需求，通過高效的合版技術和大型高速印刷設備進行制作，再依托現代物流配送實現快速交付。

　　云印刷的核心特點概括為：網絡接單、自動合版，最有優勢的領域為中等印量、個性化、中高端需求。

　　廣發證券認為，我國印刷企業超過10萬家，從業人員達到344萬人，2012年產值就達到9,510億元。云印刷在中等印量、個性化、中高端需求領域具有突出的優勢，根據我國臺灣地區和歐美的情況，估算國內潛在需求應在450億元以上，并且隨著互聯網發展和印刷技術進展，還存在進一步擴張的空間。

　　在歐美發達國家，Vistaprint致力于提供定制化商務印刷產品，其銷售收入從2002年的1,685萬美元增長至2012年的10.20億美元，復合增長率達到50.7%;2012年，其用戶數量達到1,440萬名，訂單規模達到2,770萬筆，訂單平均價值為36.8美元。在我國臺灣地區，健豪從合版起家發展為大型網絡印刷企業，2012年銷售收入達到25億元新臺幣(約合5.1億元人民幣)，凈利潤率可達到20%以上。

　　國內方面，在中國大陸市場上，目前還沒有像Vistaprint、臺灣健豪這樣基于云端概念的印刷服務企業。長榮股份與臺灣健豪合作，投資設立長榮健豪，利用其成熟的經營模式和自身研發的系統軟件，以及雙方的資金實力和行業影響力，在天津建立云印刷運營總體，成熟后將在全國推廣，預計2014年上半年實現網站上線。

　　廣發證券認為，云印刷具有良好的技術基礎、龐大的需求基礎，Vistaprint、臺灣健豪的發展經驗顯示云印刷的強大競爭力和巨大潛力。在國內，長榮股份與臺灣健豪優勢結合，開拓云印刷的前景光明。根據訂單形勢和新業務進展，預計長榮股份2013-2015年分別實現營業收入643、837和1,085百萬元，EPS分別為1.190、1.405和1.809元。長榮股份在印后設備市場競爭力突出，而創新業務的潛力巨大，結合業績情況，繼續給予公司“買入”評級，合理價值為39.09元。

　　【云印刷科普】

　　印刷行業產業鏈由上游的設備、耗材、紙張供應商、中游的印刷企業和下游的經銷商、出版社、媒體廣告公司等組成。印刷行業主要的產值分配在印刷品，以臺灣為例，2012年印刷品的產值占比為80.25%。

　　傳統印刷工藝，主要包括膠版印刷(平板)、凸版、凹版、孔板等，共同的特點是需要制版。由于制版昂貴，在印刷量足夠大的情況才能達到經濟性。因此在應對小印量(短版印刷)需求時，產生了合版印刷技術，即將許多不同客戶的印件組合成對開或全開大版，形成批量和規模優勢，共同分攤以節省制版及紙張費用，通常比獨立制版費用節省30%以上。進入信息化時代之后，合版印刷與信息網絡化融合，合版印刷機構采用全自動工藝流程，客戶文件傳入合版印刷的FTP網站后，自動被移入生產流程中，進入自動拼版的工序，和其它的印件拼成一大版，直接輸出CTP版后送到印刷廠印刷。

　　現代化高端印刷技術則主要指利用數字化、印前圖文信息處理、CTP(Computer-to-Plate，即計算機直接到印版)等一系列技術對文件、資料進行個性化處理，　　然后利用印前系統進行排版，　　對于一些要求高和復雜的印刷品，采用膠印、凸印、網印等多工序組合印刷的技術。對于小批量、個性化的訂單，采用數字印刷、立體印刷等。所謂的數字化印刷既可以涵蓋制版環節(CTP)，可以包括打印環節(數字打印機).

　　據中信建投證券，目前市場討論的云印刷在概念上也可以被成為　　“網絡印刷”，即客戶在網上制作、下單，印刷服務公司提供印前處理、印刷、配送等服務，通過合版印刷、數字印刷等滿足客戶低價格、小批量、個性化等要求。可以看做是快印店和互聯營銷的結合體，主要應該包括四個部分：一、印刷企業的門戶網站或電子商城上的網店，用以委印方和承印方的交流;二、支持網絡間快速發送較大的用于印刷的電子文件的系統(和可以存儲和管理用戶文件的云服務);三、實體印刷車間及機器設備、技術人員等;四、物流配送(自有或第三方物流).

　　長榮股份(300195)：2013年經營平穩，2014年發力云印刷

　　1月21日，長榮股份發布公告，預計2013年歸屬于母公司股東的凈利潤為148~177百萬元，較上年增長0~20%。其中，預計2013年非經常性損益約為25百萬元，對當期凈利潤有一定影響;公告還提到，2013年公司的營業收入有所增加。

　　業績符合預期：2013年，由于中高端消費品需求增長放緩，公司印后設備業務受到了較大的市場壓力，盡管新簽訂單保持了較好的水平，但發貨情況有所滯后。根據公司公告，2013年扣非后的凈利潤為127~152百萬元，與2012年扣非后的凈利潤水平(141百萬元)基本相當。近期，公司新聘任了行業經驗豐富的總經理，并加大了海外市場開拓力度，結合訂單情況，我們預計2014年印后設備業務的經營狀況將有所好轉。

　　云印刷是轉型關鍵：云印刷是基于現代通訊、計算機、印刷技術、物流體系建立起來的一種遠程網絡印刷服務，在中等批量的中高檔印刷領域具有很強的比較優勢，我們將其核心概括為：網絡接單、合版優化。在歐美，Vistaprint公司的持續增長和良好盈利，充顯云印刷的競爭力和巨大潛力。長榮股份與臺灣健豪合作，投資設立長榮健豪，利用其成熟的經營模式和自身研發的系統軟件，以及雙方的資金實力和行業影響力，在天津建立云印刷運營總體，成熟后將在全國推廣，預計2014年上半年實現網站上線。

　　盈利預測和投資建議：我們維持公司盈利預測不變，預計公司2013-2015年分別實現營業收入643、837和1,085百萬元，EPS分別為1.190、1.405和1.809元。公司在印后設備市場競爭力突出，而創新業務的潛力巨大，結合業績情況，我們繼續給予公司“買入”評級，合理價值為39.09元。

　　風險提示：印包設備受宏觀經濟形勢影響，需求出現波動的風險;云印刷業務實施進度和利潤水平具有不確定性;公司向下游延伸的業務風險。

　　盛通股份(002599)：擁抱互聯網，“云印刷”催生公司變革

　　一，事件概述

　　近日，　　我們實地調研了盛通股份(002599)，就公司經營情況與公司管理人員進行了溝通交流。

　　二，分析與判斷

　　“云印刷”發展前景可觀，未來或有千億市場

　　“云印刷”商業模式伴隨著“云計算時代”又給印刷業帶來了新的變革，　　“云印刷”發展前景可觀。“云印刷”業務在國際上已有較為成功的代表，美國的Shutterfly和Vistaprint自2008年成功轉型后，　　取得較為優異的市場表現，其中VistaPrint的活躍客戶約為1,440萬，人均消費約為36.8美元;Shutterfly的活躍用戶約為706萬，人均消費約為37.6美元。目前國內“云印刷”已開始起步，業內專家測算，僅考慮北上廣深等城市的人口規模，　　“云印刷”的規模就超過100億元，如向其余省會城市推廣，其市場容量或將超過千億元。

　　開拓“云印刷”市場，傳統印刷企業擁抱互聯網實現華麗轉身。2013公司在上海設立全資子公司，　　投資建設云印刷數據處理中心，按需印刷示范基地，電子商務平臺及總部經濟項目，公司已經構建了龐大的印前技術服務團隊，旗下的商印快線已將業務從B2B模式拓展到了B2C.　　隨著電子信息(行情　　專區)技術，互聯網技術等與印刷行業的不斷融合，　　提供客戶所需，重視個性化定制的“云印刷”服務成為了傳統印刷企業調整轉型的重要策略之一。這一新興發展模式未來發展前景廣闊。

　　新業務處于拓展期+市場整體環境不佳，致使公司13年歸母凈利潤同比下滑根據公司公告顯示，　　2013年公司歸屬于上市公司股東凈利潤為1,800-2,000萬元，同比下降42%-36%。公司業績下滑主要有兩方面原因：1，公司依自身發展需求，投資成立的上海盛通時代印刷有限公司及北京盛通商印快線網絡科技有限公司，均處于拓展階段，盈利狀況為虧損;2，受整體市場環境的影響，部分以廣告為主的期刊發行量有一定的減少，公司的期刊業務拓展受到一定影響，新投資設備產能未能釋放，開機率未達預期，導致單位成本上升。

　　三，盈利預測與投資建議

　　預計公司2013,14,15年能夠實現基本每股收益0.14,0.20,0.26元/股，對應2013,14,15年PE分別為113X，81X，60X。考慮到公司經營有望持續改善，及“云印刷”業務給公司帶來新的變革，我們維持公司“謹慎推薦”評級。

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