【印聯傳媒網訊】據報道，美聯儲最終決定退出量化寬松政策(QE)，不少人以為美國經濟轉好，失業率已下降，就不再需要繼續依靠美國聯邦儲備局(美聯儲)實施QE政策，以狂印鈔票的方式為經濟保暖了。
 

　　筆者稱，這種論調是非常錯誤的，簡直是在誤導，就連美國人自己也不相信。例如美國歐洲太平洋資本公司副總裁、高級經濟學家Michael Pento(潘多)就指出，量化寬松退場將導致美國樓市、股市資產價格崩潰，以及嚴重的經濟衰退。

　　退出QE政策損人不利己

　　美國投資公司 The Lindsey Group(林賽集團)首席市場分析師Peter Boockvar(布科瓦)更指出，“美聯儲過去(實施QE政策)自然是幫助了股票市場振作反彈，而當它們收手撤出的時候，也同樣地將讓股市指數驟跌。” 他還預測美國股市由此下跌的幅度將高達15-20%。

　　美聯儲退出QE政策不但對美國經濟有負面影響，對全球各國的沖擊更是巨大。

　　為什么這樣說呢?由于美國是一個完全開放的市場，當美聯儲推行QE政策美元被大量印刷出來后，隨即會流向世界各地尋找投資對象，把許多國家、地區的股市、樓市及貨幣匯率等資產價格炒高，形成了一個又一個的泡沫。

　　美國退出QE政策，退出這個創造貨幣的游戲后，許多資金會迅速流回美國，被炒高的各個國家、地區由于資金流出，資產價格出現下跌，甚至泡沫出現爆破，一些經濟增長過度依賴外資和經常帳出現逆差的新興國家，其經濟嚴重的還將遭受毀壞性沖擊，后果難以預料。

　　新興國家經濟受到重創，沖擊波當然也會影響同處地球村的美國，這就像香港富豪區跑馬地墳場的那幅著名對聯所說的：“今夕吾軀歸故土，他朝君體也相同”。

　　既然美聯儲退出QE政策“損人”，也不“利己”，那么，美聯儲為何急著要結束這個政策呢?

　　一本書竟拯救了全世界?

　　市場上有一個流傳比較廣的說法，稱一手創造QE政策的前美聯儲主席伯南克，在離任前啟動QE退出計劃，是為了保障政策實施有始有終，自己也可以功成身退。

　　有關QE的歷史

　　在2008年，由美國開始的金融海嘯席卷全球，引發環球金融海嘯，美國的銀行乃至世界諸多銀行，幾乎即將破產，人人恐慌，部分銀行更擠提。

　　在2009年3月，時任美聯儲主席伯南克，在美國當代經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主弗里德曼(Milton Friedman)，于其著作《美國貨幣史》(A Monetary History of the United States , 1867-1960)中有關“貨幣供應量變化會影響實質經濟產出”的理論影響下，終于出手通過QE政策大量印鈔票來迅速制造與投遞流動性，穩定市場情緒和秩序，為美國乃至全球擺脫百年一遇的金融海嘯起到了定海神針的奇效。

　　可以說，QE救了美國，也間接地救了全世界。

　　在2014年初伯南克離任美聯儲主席之際，顯示出強烈的將貨幣政策逐步回復到正常的軌道意欲，QE政策因他而起，也由他啟動退出，希望以此洗脫 “直升機伯”(Helicopter Ben，從直升機上撒錢，意指不計后果為美國經濟注入了大量現金)的罵名，并獲得“大使本”(Ambassador Ben)的歷史清名、拯救全球的關鍵角色。

　　平心而論，上述關于伯南克結束QE的原因的解釋，錯倒沒有錯，但這只是表面上的原因，而且是經過美化了的原因。讀者相信的話，就是上當受騙了。

　　退出QE有苦衷不退不行

　　在這里講一下大家可能不知道的，關于伯南克以及其繼任者美聯儲主席耶倫結束QE政策的玄機。

　　玄機之一，結束QE是為保住美元地位。

　　美元作為國際貨幣，匯率需要長期堅挺，才能使各國對其信心放心持有，各國民眾手中所持的美元及美元資產才不會貶值，才有利可圖。

　　但是，自美聯儲實施QE政策以來，由于大印美元導致美元供應增多，因此相對其他國家的貨幣，美元匯率近6年來一直處于貶值的狀態。

　　如果美聯儲繼續實施QE政策，美元長時間貶值的話，各國民眾越來越不愿持有美元及美元資產，長久以往，美元有可能失去國際貨幣的地位，也將隨之失去的數量龐大的鑄幣稅。

　　因此，美聯儲只有盡快退出QE政策，降低美元供給量，讓美元重新恢復升值至少不再繼續貶值，以提高美元資產吸引力，國際資金將重新流入美國，重新保住美元作為世界貨幣的地位。

　　這里要注意，對美國而言，保住美元的地位非常重要，因為實際上美聯儲的QE政策，只是成功幫助美國度過一半的危機，就是將個人和企業債務轉移到政府和美聯儲資產負債表上。后一半危機則是美聯儲、美國政府的資產負債表必須縮減債務。

　　對于這鮮為人知的后一半危機，要成功解決的前提是美元必須繼續作為全球結算和儲備貨幣。相反，假如美國的國債沒人要或少人要，美國會迅速被債務危機淹沒，面臨遠比歐債問題嚴重得多的美債危機。

　　一旦如此，美國的噩夢將開始。

　　玄機之二，結束QE是為防止下一次危機。

　　美聯儲的QE政策，為拯救金融業保了“底”，但卻沒有對實體經濟保底。

　　QE政策大印鈔票所產生的流動性未能抵達實體經濟，基本上在金融市場打轉，導致契約松散的高風險垃圾債券發行增加，股票市場在經濟增長放緩的同時卻連創新高，而且，QE政策還將“禍水”引向了世界各地，尤其是吹脹了新興國家的資產價格泡沫。

　　對此，以準確預測美國次貸危機而聞名的“末日博士”、紐約大學教授魯比尼(Nouriel Roubini)就警告稱，如果美聯儲繼續推行QE政策，未來兩年有可能形成信貸和資產、權益泡沫。

　　如果不趁泡沫還不是很大時停止QE政策，加上美國垃圾債券發行過快，很可能將重蹈2008年環球金融危機覆轍。及早停止QE，雖然同樣會造成對新興市場的沖擊，但傷害顯然比環球金融危機要小得多。

　　玄機之三，結束QE是為挽救美聯儲聲譽。

　　QE政策是世界貨幣政策歷史上的異類，也是極富創意的超常規的貨幣政策，會否解決了一個問題，卻制造出另外一個更大的問題?相信，美聯儲自己都沒有答案。

　　在充滿未知的情況下，如果繼續推行QE政策，美聯儲即使“夜行人吹哨子”，自己給自己壯膽也起不了作用，反而越走下去越害怕。還不如在情況看起來還可控的時候，停止QE政策，避免美國電影《星際迷航(Star Trek)》那樣，“進入未知的領域，面對未知的后果”。

　　而且，推行QE政策的主要風險之一，是令美聯儲的政治獨立性遭受質疑。美聯儲成立超過100年以來，盡量避免受政治影響導致無法其政策的獨立性。

　　但這次美聯儲的QE政策，購買美國政府的國債，等于借錢給政府，這即是所謂的債務貨幣化。這無疑令外界懷疑，美聯儲是在政界的威脅或誘導下購買國債的，或者二者之間有私下交易。這對美聯儲的獨立性、聲譽都帶來極大的影響。

　　因此，在上述三個因素的壓力下，美聯儲已經很難瞻前顧后，難以堅持要等經濟真正好轉、失業率改善等才會退出QE政策的原則，只好像世界銀行所說的：“一切按計劃進行原則”(Everything goes according to plan principle)，把實施6年多的QE政策結束掉。

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